2026 年 8 月 3 日，Curium 與 Lantheus 宣布簽署合併協議。Curium 預計以每股 102.50 美元現金收購 Lantheus，另加最高每股 12 美元、與特定產品銷售里程碑連動的或有價值權利（contingent value rights, CVR）；交易總值最高約 80 億美元。交易仍須取得 Lantheus 股東與監管機關核准，預計於 2027 年上半年完成。[1][2]
作者：黃玉儀 醫師（和信治癌中心醫院 核子醫學科）
這個新聞的價值看似為核醫產業又一樁大型併購，然而這個故事可以告訴我們更完整的核醫診療價值未來會如何實踐的藍圖。
Curium 看中的，並不只是 Lantheus 的幾項產品；Lantheus 得到的，也不只是 Curium 的資本與全球版圖。這筆交易所嘗試建立的，是一套涵蓋同位素、製造、影像診斷、病人辨識、商業通路與放射配體治療的完整系統。
診療合一正在從醫療概念，變成企業組織與市場競爭的方式。
一、兩家公司互補的，不只是產品
Curium 的核心優勢在於放射性同位素藥品的製造與全球供應能力。公司長期經營 SPECT 與 PET 診斷產品，也持續擴充 PSMA 影像與放射配體治療布局。2026 年 9 月，FDA 核准其 BEXLUTRY（lutetium Lu 177 dotatate）治療成人 SSTR 陽性的胃腸胰神經內分泌腫瘤，使 Curium 正式由大型核醫藥品供應商進入美國放射配體治療市場。[3]
Lantheus 的長處則在美國市場的商業化能力。其 PYLARIFY 對 PSMA PET 在美國的普及具有關鍵影響；除此之外，公司也經營神經影像與心臟影像產品，並透過併購 Evergreen Theragnostics 等策略，逐步補強放射性藥品研發與製造能力。[4]
因此，這不是單純的「製造商買下銷售公司」，也不單單是把「診斷劑與治療劑放進同一本型錄」。兩家公司若順利整合，將同時掌握：
- 上游同位素與原料供應
- 放射性藥品製造、品質管理與物流
- PET／SPECT 診斷產品
- 美國及全球商業通路
- 腫瘤標的：PSMA 與 SSTR 等
- 放射配體治療產品與後續研發管線
官方將其描述為橫跨「同位素生產、製造、診斷影像與標靶放射核種治療」的完整核醫價值鏈。這句話雖有企業宣傳色彩，卻也準確指出併購的戰略方向。[1]
二、從雙方 pipeline 看，確實存在加成價值——但不是每一項都是相加
若進一步把雙方研發管線攤開，會發現這筆交易同時包含三種關係：真正互補、能力加速，以及產品重疊後的取捨。
| 領域 | Curium主要資產 | Lantheus主要資產 | 合併後可能產生的加成價值 | 潛在限制或風險 |
|---|---|---|---|---|
| PSMA診斷 | PYLCLARI：piflufolastat F-18，主要布局歐洲；原始權利來自Lantheus授權^64Cu-PSMA-I&T：正在進行Phase III診斷研究 | PYLARIFY／PYLARIFY TruVu：美國成熟的F-18 PSMA PET產品與影像中心網絡 | 整合美國與歐洲的PSMA PET市場；^18F與^64Cu可支援不同製造、配送及跨區域商業模式；原有授權關係內部化，可降低協調成本 | PSMA診斷產品彼此重疊；合併後市場集中度提高，可能需要重新分配各產品的地區與臨床定位 |
| PSMA治療 | ^177Lu-zadavotide guraxetan（^177Lu-PSMA-I&T）：ECLIPSE Phase III已達主要終點；持續推進美國、歐洲、日本及中國市場 | PNT2002（^177Lu-PSMA-I&T）：Lantheus已表示目前不計畫申請NDA或繼續投資 | Curium的後期治療管線可直接連接Lantheus成熟的美國PSMA PET病人辨識、醫師教育與影像中心網絡，為最明確的商業加成 | PNT2002已失去開發優先性，不應計入有效的管線加成；後續仍須完成監管送件及上市準備 |
| SSTR診斷 | 既有NET及SSTR領域經驗，並擁有BEXLUTRY治療產品 | LNTH-2501／OCTEVY（Ga-68 edotreotide／DOTATOC kit）：FDA因第三方製造設施問題發出CRL | 可建立「SSTR PET確認標的—選擇PRRT—執行治療」的完整路徑；Curium的CMC與製造能力可能協助排除LNTH-2501的製造障礙 | CRL問題不會因合併自動解決，仍須完成技術移轉、場址改善及FDA重新審查 |
| SSTR治療／PRRT | BEXLUTRY（^177Lu-dotatate）：2026年9月獲FDA正式核准 | PNT2003（^177Lu-dotatate）：已取得FDA暫定核准，仍受專利與正式上市條件限制 | 可整合Lu-177 dotatate的製造、供應、醫院服務及商業團隊，降低重複成本並提高供應規模 | BEXLUTRY與PNT2003高度重疊；合併可能減少原本可望出現的PRRT品牌及價格競爭，具有監管與市場集中疑慮 |
| GRPR診療 | 目前以PSMA攝護腺癌診療管線為主，GRPR布局有限 | LNTH-2401：GRPR PET診斷劑LNTH-2402：GRPR放射配體治療候選藥 | 提供PSMA以外的攝護腺癌標的，可能涵蓋PSMA低表現、異質性或治療後表型改變的疾病；是最具策略性的長期互補資產之一 | 仍處於較早期開發階段；診斷與治療端的臨床效益均有待驗證，近期收入貢獻有限 |
| 其他腫瘤標的 | 收購Abscint後取得HER2 PET等腫瘤影像研發資產 | LNTH-1363S：Phase I／IIa，包括肉瘤等研究LNTH-2403／2404：早期腫瘤放射性藥物項目 | 擴大至PSMA與SSTR以外的腫瘤標的；提供未來診療配對、授權合作及α治療發展的選擇權 | 多數仍在臨床早期或臨床前階段；目前較適合視為長期選擇權，不宜高估為近期商業價值 |
| 神經影像 | 神經PET布局相對有限 | Neuraceq：F-18 amyloid PETTAUKLARIFY：F-18 tau PET，2026年8月獲FDA核准NAV-4694：下一代amyloid PET候選產品 | 使Curium快速進入Alzheimer’s disease精準影像市場；增加F-18製造與配送網絡利用率，並分散腫瘤管線風險 | 不屬於腫瘤RLT的直接診療配對；實際價值取決於給付、抗amyloid治療普及及PET服務容量 |
| 製造與CDMO | 全球核種、放射性藥品製造、品質管理及配送網絡 | Evergreen提供由早期臨床至商業供應的α／β放射性藥品CDMO能力 | 可整合製程開發、技術移轉、分析方法、臨床批次、商業放大與全球配送；可重複支援多項未來產品 | 整併不同廠區、品質系統與第三方合約需要時間；短期內可能產生重複產能與整合成本 |
| 數位影像與AI | 可提供全球臨床、製造及產品端的平台 | aPROMISE、Automated Bone Scan Index等影像量化工具 | 可將診斷、病人篩選、腫瘤負荷量化、療效追蹤及試驗影像分析串聯，有助於建立完整的診療資料平台 | 目前主要價值仍是輔助量測與工作流程；尚不能取代臨床判斷，也未證明能獨立改善治療結果 |
| 商業化與地區布局 | 歐洲及全球核醫藥品市場、製造和配送能力 | 美國成熟的醫院、影像中心、醫師教育與給付經驗 | 形成「Curium全球供應能力＋Lantheus美國商業入口」的互補；可縮短新產品在不同市場的導入時間 | 整合後的產品取捨、授權契約及反壟斷審查，可能限制部分預期效益 |
| 加成層級 | 主要內容 | 判斷 |
|---|---|---|
| 近期、高可信度 | PYLARIFY美國網絡銜接Curium的PSMA治療；BEXLUTRY運用Lantheus商業能力；製造、CDMO與配送整合 | 最具實際價值 |
| 中期、需要執行驗證 | LNTH-2501解決CMC問題；Cu-64-PSMA-I&T建立差異化配送；神經影像跨區域商業化 | 具有合理加成，但並非必然成功 |
| 長期、高不確定性 | GRPR、HER2、其他早期腫瘤標的及數位影像資料平台 | 具策略價值，暫不宜高估 |
| 負向加成／資產整併 | BEXLUTRY與PNT2003重疊；PNT2002已不再積極開發；部分診斷產品定位重複 | 可能降低成本，但也可能減少市場競爭 |
- PSMA是最清楚的正向加成
Curium的177Lu-PSMA-I&T已完成ECLIPSE Phase III研究並達到主要終點，也在推進64Cu-PSMA-I&T的診斷開發；Lantheus則握有美國成熟的PYLARIFY市場、PYLARIFY TruVu及廣泛的影像中心網絡。[7][8]
這種互補比「同一家公司同時有診斷劑與治療劑」更有價值。Curium未來若推出PSMA治療產品，不必從零開始教育美國市場什麼是PSMA PET、如何辨識病人，以及哪些醫院可能成為轉介與治療中心。另一方面，Lantheus的診斷網絡也可由單次影像收入，延伸為治療前篩選、療程安排與追蹤的一部分。
此外，Curium目前在歐洲銷售的PYLCLARI，本來就是由Lantheus授權的piflufolastat F-18。雙方並非完全陌生的資產首次組合，而是把原有授權關係內部化。這可能降低跨公司協調、權利金與地區決策的摩擦，但也使PSMA診斷產品更集中在同一集團之下。[7]
- SSTR管線既有加成，也有最明顯的重疊
Curium的BEXLUTRY已在美國獲准治療SSTR陽性GEP-NET；Lantheus則擁有SSTR PET診斷劑LNTH-2501，以及另一項Lu-177 dotatate equivalent PNT2003。從臨床路徑來看，這提供了相當完整的「影像確認SSTR表現—選擇PRRT—治療交付」架構。[3][7]
但其中也存在不能忽略的重複投資。BEXLUTRY與PNT2003瞄準的是相同有效成分與高度相近的市場。PNT2003在2026年3月取得FDA暫定核准，而BEXLUTRY已於同年9月正式核准。若交易完成，兩個原本可能在美國競爭的radioligand equivalent將進入同一家公司；最合理的商業結果可能不是雙品牌並行，而是整併製造、授權或產品線，集中資源於一個主力品牌。
因此，這裡的「加成」主要是成本節省、供應整合與降低開發風險，而不是市場上多出一個競爭者。對病人及給付者而言，這也構成值得監管機關檢視的問題：合併是否會提高供應可靠性，卻同時減少原本可能出現的價格競爭？
LNTH-2501則呈現另一種互補。其FDA Complete Response Letter所指出的是第三方製造設施問題，而非療效或安全性缺陷。[9] Curium較成熟的製造與品質體系，理論上可能協助排除CMC障礙；但這仍取決於實際製造場址、技術移轉與FDA後續要求，不能直接假設併購後便會自動獲准。
- GRPR可能是比重複PSMA資產更重要的長期選擇權
Lantheus的LNTH-2401與LNTH-2402是一組以GRPR為標的的診療對，計畫先推進LNTH-2401在攝護腺癌的註冊開發。[7] 這項資產的意義，在於它不是另一個PSMA產品。
對Curium而言，GRPR可以補上PSMA低表現、異質性或治療後生物學改變的另一條路徑。若未來診斷與治療端均能證明臨床價值，合併後的攝護腺癌平台將不再只是「不同核種的PSMA產品」，而可能開始具備依腫瘤表型選擇不同標的的能力。
不過，目前GRPR計畫仍在較早期階段。它提供的是具戰略價值的長期選擇權，而不是可以立即納入本次交易估值的確定收入。
- 真正容易被低估的是CDMO、數位工具與神經影像
Lantheus透過Evergreen取得可支援α與β放射藥、由早期臨床到商業供應的CDMO能力；其數位工具包括aPROMISE與Automated Bone Scan Index，可支援影像量化、治療選擇與反應評估。[7] 這些資產與Curium的全球製造及配送網絡結合後，可能縮短新藥技術移轉、跨區試驗及商業放大的時間。
這種能力型加成，往往比兩個候選藥簡單相加更持久。它可以被重複使用於PSMA、SSTR、GRPR，甚至未來的α治療產品。
另一方面，Lantheus的Neuraceq、2026年8月獲FDA核准的TAUKLARIFY，以及NAV-4694，讓合併公司立即取得amyloid與tau PET布局。[10] 神經影像本身不是腫瘤診療合一，但可以增加F-18製造網絡的使用量、分散腫瘤管線成敗風險，也讓Curium進入成長中的精準神經診斷市場。
- 綜合判斷：這筆併購確實具有加成價值，價值強弱可分為三層：
- 近期且高可信度：**PYLARIFY的美國商業網絡接上Curium的PSMA治療；BEXLUTRY利用Lantheus的美國市場能力；製造、CDMO與配送整合。
- 中期但需執行驗證：**LNTH-2501解決CMC問題、64Cu-PSMA-I&T形成差異化配送模式、神經影像全球化。
- 長期且高不確定性：**GRPR、HER2與其他早期腫瘤標的，以及數位影像資料能否轉化為真正的治療選擇工具。
三、病人旅程的商業整合
傳統藥品商業模式的核心，是開發一項產品、取得許可、建立銷售團隊，再爭取市場占有率。但放射性藥品尤其是 RLT，並不是把藥送到醫院便完成交易。
一位病人真正接受治療之前，必須依序經過適應症辨識、標的影像確認、跨科轉介、核醫團隊評估、藥品排程、輻射安全準備與治療場所安排。治療之後，還有多個週期的供應、毒性監測、療效追蹤，以及可能需要的後續影像。
因此，核醫診療的商業競爭單位，正在由「一支藥」轉變為一條流程：
找到病人 → 確認標的 → 完成轉介 → 準時治療 → 重複給藥 → 追蹤結果
Lantheus 的診斷市場經驗有助於前端的病人辨識與臨床教育；Curium 的製造、核種與物流能力則支撐後端治療的可預測性。對 RLT 而言，影像不是治療前的一項附屬檢查，而是進入治療路徑的入口；供應鏈也不是後勤問題，而是療效能否實際送達病人的一部分。
這正是「診療合一」在商業領域最具體的實踐：企業競爭的不再只是分子本身，而是誰能減少整條病人旅程中的摩擦與中斷。
四、CVR透露了買方真正重視的資產
這筆交易的付款設計也值得注意。除交割時的固定現金外，最高每股 12 美元的 CVR，主要與 Lantheus 的全球攝護腺癌診斷、神經影像及 DEFINITY 業務在 2028 至 2030 年間的銷售里程碑連動；其中攝護腺癌診斷占最高比重。[1]
這表示 Curium 並非只為已存在的現金流支付溢價，也在為 Lantheus 未來能否持續擴大診斷市場、形成臨床入口而定價。
更深一層看，診斷劑的價值不只在每次掃描的收入。當同一企業同時布局診斷與治療，診斷產品也可能帶來醫師教育、影像中心網絡、病人辨識能力，以及未來治療產品進入市場時所需要的基礎設施。
不過，診斷與治療具有相同標的，並不自動等於真正的 theranostics。不同配體、適應症、影像判讀標準與治療證據仍須分別驗證。商業上的「同一平台」，不能取代臨床上的證據連結。
五、平台化可以改善可近性，也可能形成新的市場門檻
大型整合平台的正面效益相當明確。
首先，企業能以較完整的供應鏈投資，降低核種、製造與配送任何一環失效所造成的治療中斷。其次，診斷端既有的醫院網絡與教育經驗，可以縮短新治療導入時間。第三，當製造、排程與醫療端準備可以同步規劃，病人可能少經歷一些「影像已完成、治療卻排不到」的落差。
垂直整合的意圖不單只為提升效率。當同一企業掌握診斷入口、通路、供應與治療產品，也可能提高其他產品進入市場的難度。醫院若同時依賴其示蹤劑供應、資訊系統、教育資源與治療排程，轉換產品的成本就會上升。診斷選擇也可能受到後端治療布局影響，而不是完全依據病人的臨床需求。
六、對台灣的第一個啟示：有藥證，不等於有市場
換個視角討論，台灣討論新型 RLT 時，經常把焦點放在藥品是否取得許可、何時上市，以及能否獲得健保給付。這些問題當然重要，但 Curium–Lantheus 合併案提醒我們，真正的市場形成還需要更多條件。
醫院是否有合適的治療空間？核醫科是否有足夠醫師、護理、醫學物理與放射藥品人力？跨科轉介是否順暢？核種進口、藥品運輸、治療排程與廢棄物管理能否穩定運作？若發生批次失敗或航班延誤，是否有替代方案？
對放射性藥品而言，這些本以為是產品上市後才處理的細節，其實會是產品本身能否被順利使用的必要條件。
因此，未來進入台灣的業者若只尋找代理商、申請藥證與拜訪醫師，仍不足以建立 RLT 市場。真正需要的是長期支援中心建置、品質系統、病人教育、跨科流程、供應備援與治療後追蹤的能力。
七、第二個啟示：診斷可近性與治療可近性必須一起規劃
台灣過去為 PRRT 健保給付等待多年，顯示一項治療即使已有明確臨床需求，也可能長期停留在少數病人自費可及的狀態。如今 BEXLUTRY 使美國 PRRT 由單一品牌走向 radioligand-equivalent 競爭，理論上可能帶來價格談判、供應備援與服務差異化的新空間；但若本地給付、中心量能與轉介流程不變，多一個品牌不必然等於多一群病人能接受治療。
同樣地，增加 SSTR PET 或 PSMA PET 的檢查量，也不代表 theranostics 的可近性已經改善。如果影像找到了適合治療的病人，後端卻缺乏給付、藥品或治療容量，診斷越普及，反而越清楚暴露制度的斷點。
台灣在評估新產品時，應把診斷、治療與服務量能視為同一條照護路徑，而不是三個各自審查、各自定價、彼此等待的項目。
八、第三個啟示：醫院不只是最後一哩的施打場所
Curium 與 Lantheus 可以整合企業資產，卻無法單獨完成 RLT。病人選擇、影像判讀、共同決策、劑量學、毒性管理與長期追蹤，仍發生在醫療體系內。
這使具備核醫診療能力的醫院，從傳統藥品市場中的「使用端」，轉變為整個平台不可取代的共同建設者。若產業只投資產品推廣，而沒有投資醫療人力、標準化流程與真實世界資料，市場成長很快就會碰到容量與品質的上限。
對台灣而言，理想的合作不應只是藥商提供產品、醫院負責執行，而應包括：
- 治療中心啟動與品質標準；
- 穩定且透明的排程及供應備援；
- 多中心治療登錄與安全追蹤；
- 共同建立病人轉介與衛教工具；
- 保留研究自主性與產品選擇中立性。
只有當醫院有能力評估並比較不同產品，商業競爭才可能真正轉化為病人的利益。
結語：下一場競爭，不只發生在藥瓶之間
Curium–Lantheus 合併案最重要的啟示，不是核醫產業又出現一家更大的公司，而是放射性同位素藥品的價值鏈正在被重新定義。
過去，企業可以靠一項成功的診斷劑或治療劑建立市場；未來的領先者，可能是能同時管理核種、製造、物流、診斷入口、臨床轉介與治療交付的平台。BEXLUTRY 的核准，更使這種策略由構想變成具體的商業實踐。真正成熟的 theranostics 生態系，既需要整合所帶來的效率，也需要多元供應、公開比較與臨床自主所維持的制衡。
對台灣來說，最值得問的並不是下一個產品由誰代理，而是：當全球競爭已從單一藥品走向完整平台，我們是否已準備好用給付制度、醫療量能、供應韌性與真實世界資料，讓競爭真正改善病人的治療機會？
撰稿說明：本文由黃玉儀醫師提出主題與專業觀點，並使用ChatGPT協助資料檢索、監管資訊核實及文章架構整理，最終內容由作者審閱確認。
參考資料
Curium. Curium Announces Definitive Agreement to Merge with Lantheus. 2026-08-03.
Lantheus Holdings. Form 8-K: Agreement and Plan of Merger. U.S. Securities and Exchange Commission. 2026-08-03.
Curium. FDA approval of BEXLUTRY for adults with SSTR-positive GEP-NETs. 2026-09-14.
Lantheus Holdings. Lantheus Completes Acquisition of Evergreen Theragnostics. 2025-04-01.
Lantheus Holdings. Lantheus Receives U.S. FDA Approval of PYLARIFY. 2021-05-27.
Lantheus Holdings. Curium Announces Definitive Agreement to Merge with Lantheus. 2026-08-03.
Lantheus Holdings. Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended March 31, 2026. 2026-05-07.
Curium. Current Clinical Trials: ECLIPSE and SOLAR programs. Accessed 2026-09-24.
Lantheus Holdings. Lantheus Receives Complete Response Letter from FDA for LNTH-2501. 2026-06-26.
Lantheus Holdings. FDA Approval of TAUKLARIFY. 2026-08-14.
Curium. Curium acquires Abscint SA, expanding PET radiodiagnostic pipeline in oncology. 2026-08-10.
資訊更新至 2026 年 9 月 24 日。本文所述交易尚未完成，最終仍取決於股東表決、監管審查及其他交割條件。
